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[老债王比尔·格罗斯]看好天然气管道板块 唱衰特斯拉和SPAC

2021-01-06 08:02
周二(1月5日),传奇债券和固定收益投资者比尔·格罗斯(William H. (Bill) Gross)今天发布了一份新的投资前景报告,“现在有点疲软。”格罗斯在他的首份2021年投资展望中写道, 他目前

周二(1月5日),传奇债券和固定收益投资者比尔·格罗斯(William H. (Bill) Gross)今天发布了一份新的投资前景报告,“现在有点疲软。”格罗斯在他的首份2021年投资展望中写道,他目前最喜欢的市场板块是天然气管道集团(natural pipeline group),具有一定税收优势的投资级股票的收益率在9%至12%之间。相反,他认为,2020年的成长型股票和SPACs“可能会举步维艰”,而特斯拉“肯定被高估了”。

他认为,这个市场是(由肯定的)强烈的投机活动驱动的,但也受到政府主导的财政刺激下公司收益的推动,当公司的收益以接近零的名义价值折现至现值时,在许多情况下为负实际利率,便创造了创纪录的股价。

但他指出,有两点需要注意。

1.数万亿美元的财政救助计划已经履行了凯恩斯主义的职责,在政府的支持下支持美国(和全球?)经济,希望私营部门能够重新整合到新冠病毒之前甚至更高的水平。到目前为止,一切都在向好。但如果没有大量的办公空间、零售商店和新的波音飞机等的重组经济不能在短时间内创造出资本主义创造性破坏的替代,那会怎么样?股市还能承受多少财政计划,才能意识到GDP现在就像阿片类药物,依赖于华盛顿越来越多的美元风法,导致和欧洲类似的“全民收入型”的风格?要避免这种情况,就需要失业率回到新冠病毒感染前的水平。

2.股票价格和市盈率受到利率的影响,但这并不仅仅是因为它们的收益率可以与债券收益率相比较,而是经过风险调整后的利率。权威人士正确地指出,AT&T10年期债券(2.4%)和AT&T股票(7.25%)之间的巨大收益率差就是一个看好股票的完美例子。但是低利率,尤其是低的实际利率,是预期未来收益折现的一个基本因素,当插入股息折现模型时,股价越低股价越高。考虑到经通胀调整的10年期国债tips收益率为负(1%),即使是在数学上也很难将这个数字插入贴现模型中。但我的观点是,自2019年1月以来,10年期美国国债实际收益率下降了200个基点,这对同期标普500指数上涨50%起到了推动作用。目前,利率对股价有多重要在学术上是有争议的,取决于10年期tips与VIX的波动性和风险比较,但我认为,过去两年市场的“很大程度”升值,尤其是增长型股票,是由于实际利率较低。

如果是这样的话,那么就像万亿美元的财政赤字一样,实际收益率必须保持在实质上为负,股市才会像华尔街上标志性的公牛雕塑一样狂飙。成长型股票、SPACs和2020年的特斯拉可能很难取悦当日交易的信徒。我最喜欢的市场板块是天然气管道板块,投资级股票的收益率在9%至12%之间,且有一定的税收优势。

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